Han surgido muchas preguntas sobre las consecuencias de COVID-19 en el ámbito de las Fusiones y Adquisiciones a corto plazo con respecto a las transacciones existentes y el funcionamiento de las operaciones en el futuro, pero ¿en qué momento nos encontramos ahora?
En general, en operaciones en curso lo que hemos detectado es que los compradores han insistido en su interés en terminar las transacciones que aún no se han cerrado. Por otro lado, los vendedores quieren asegurarse de que el acuerdo se cierre. Esta crisis también tendrá un impacto a largo plazo en términos de cómo se negocian las transacciones y prevemos más dificultades en llegar acuerdos en la estructura de las operaciones, pagos a la firma y pagos aplazados ligados a resultados futuros (earn-out).
Dependiendo del sector, aún es pronto para ver cómo actuarán los compradores estratégicos, tenéis algún indicio?
Muy probablemente en sectores afectados gravemente por la crisis, los inversores estarán más pendientes de asegurar la supervivencia de sus negocios que de expandirse. No descartamos que empresas con alta liquidez aprovechen el momento para cerrar adquisiciones de empresas en situaciones críticas u oportunidades de su interés que antes se resistían a ser adquiridas. Hemos detectado también durante estos dos meses que las empresas de sectores no afectados, con cierta prudencia, muestran interés en mantener el análisis de potenciales inversiones y avanzar en operaciones.
Según nuestra experiencia, los fondos de inversión (PE) se han mostrado moderadamente activos durante estos pasados dos meses. Los PE con portafolios altamente afectados se han mostrado mucho más conservadores y centrados en la gestión de sus invertidas pero el resto siguen mostrando un alto interés en el análisis de nuevas inversiones antes de finalizar el año.
¿Cuáles van a ser los sectores más afectados en nuestro país?
Los sectores que se espera se verán más afectados en España no solo a corto sino también a medio plazo son ocio, turismo, restauración/hostelería, comercio/ distribución (no alimentación), automoción, textil, cultura y transporte. En estos sectores no esperamos ver actividad en adquisiciones estratégicas más allá de operaciones oportunistas. La incertidumbre en cuanto tiempo se volverá a la nueva realidad afectan a cualquier inversionista. Si el proceso de establecer el valor de una empresa ya suele ser complejo, la actual situación aún lo complica más.
Pongamos ejemplos. ¿Qué puede suceder por ejemplo en la industria del textil, de la moda?
En este sector, las marcas con bajo posicionamiento y dificultades de liquidez pueden ser el foco de atención de inversionistas, sin duda las valoraciones pueden caer en picado. Así mismo, se pueden ver también operaciones oportunistas en el sector lujo debido a la caída de consumo en los principales mercados clientes, China y USA.
Por el contrario, la crisis del COVID-19 despertará el interés de inversores en algunos otros sectores…
Sí, habrá sectores poco afectados o incluso favorecidos. La salud, venta online, educación online, comercio de alimentación, servicios comerciales o nuevas tecnologías relacionadas con la conectividad serán el foco de los inversores.
Creemos que pasará algún tiempo antes de que los cazadores de gangas busquen oportunidades en la industria con complejas cadenas internacionales de suministros. Tal como hemos comentado, una de las dificultades en estos momentos es valorar las empresas y estructurar las operaciones para minimizar riesgos de compradores y vendedores. Deberemos ser ingeniosos en este proceso.
AddVANTE sigue trabajando activamente en procesos de M&A en sectores tales como electrónica industrial, alimentación, distribución equipos para la industria agraria o educación online.
¿En cuánto a las valoraciones de las empresas, qué cambios se preven?
Los sectores afectados por el COVID-19 con una compleja recuperación se moverán por la banda baja de los múltiplos o incluso inferior (múltiplos de EBITDA de 4 a 5), mientras que las empresas menos afectadas probablemente a partir de ahora se muevan por la banda alta, especialmente pymes que se encuentren en sectores refugio (múltiplos de EBITA a partir de 6.5 a 10, dependiendo del sector y características de la empresa).
Tal como decía anteriormente. lo que sí estamos viendo es que la estructura de los acuerdos se complica. Los compradores especialmente quieren reducir riesgo vía, entre otros, incrementar los porcentajes del precio aplazado sujeto a resultado del total de la operación.
Con diez años de experiencia en M&A, fue fundador y CEO de Barcelona Business Landing, empresa especializada en procesos de M&A y estrategias de aterrizajes para empresas con intereses comerciales y de inversión en España.
